尊龙凯时-恩捷股份业绩符合预期，今年年海外加速放量

2025-01-01 16:42:01

2月28日，恩捷股份公布2019年业绩快报。来源：企业公告图片从业绩快报来看，恩捷股份快报数据低于业绩预告片中位数。

恩捷股份2019全年构建营收31.6亿元，同比快速增长28.6%，归母净利润8.50亿元，同比快速增长63.9%。2019第四季度预计证实费用较高，清净利率环比下降显著：分季度看，2019第四季度单季度构建营收10.53亿元，同比快速增长26.0%，环比快速增长44.6%；归母净利润2.18亿元，同比快速增长11.38%，环比上升10.21%。

单季度归母净利率为20.7%，同比上升2.7pct，环比上升12.6%。第四季度国内销量完全恢复，海外松下放量推迟。

2019全年预计销售7.8亿平左右，同比增加70%，其中海外销售大约1.3亿平，占到比20%。单季度看，2019第四季度销售大约2.4亿平，同比快速增长40%，环比快速增长25%（前三季度分别销售1.7/1.9/1.9亿平），其中海外销量保持0.5亿平左右，占到比比起第三季度的25%上升至20%，主要由于国内市场需求完全恢复及松下放量推迟。单品利润由于费用证实减少，海外占到比上升，预计单品利润稍微下降至0.9-1元/平。

上海恩捷全年预计顺利完成业绩允诺。子公司上海恩捷净利润预计大约8.5-9.0亿元（对应归母净利润7.8-8.1亿元左右），预计顺利完成2019年业绩允诺7.63亿元。

预计上海恩捷2019第四季度净利润2.3亿元，环比持平。2020年海外持续放量，涂覆占到比提高盈利水平。

2020年获益于海外LG首度放量且松下订购起量，恩捷股份2020海外销量未来将会超过4亿平，占到比未来将会提高至30%左右。同时2020第一季度开始给LG增大涂覆比例，产品均价提高，未来将会光滑国内价格下降（预期降价10%左右）。

从单平盈利看，我们预计海外单品利润可1.5-2元/wh，海外占到比提高可提升恩捷股份整体盈利水平。全年来看，预计恩捷股份20年销售12亿平，同比快速增长50+%，其中海外3-4亿平，同比快速增长200-250%。捷力并购将要已完成，预计2020第一季度开始并表格，动力电池和消费电池业务三路。恩捷并购捷力意欲进一步提高市场份额特大规模优势，若并购已完成国内市占率60%以上，享有一定定价权。

两厂设备完全相同，协同效应显著，且客户网有序，动力+消费分段。预计2020年捷力转型消费市场，共3亿平生产能力主要被LG和ATL消化。

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